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巨頭圍獵社區商業 如何正確看待蘇寧小店

來源: 未知 時間:2019-04-13 瀏覽量:

便利店行業的兩極化評論愈演愈烈,看衰者認為2018年鄰家倒閉,全時遭遇挫折,新興品牌也遇到融資難,屢現集中關店的問題,以為行業高風險的特征正在加強,而看漲者則以日本、臺...

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便利店行業的兩極化評論愈演愈烈,看衰者認為2018年鄰家倒閉,全時遭遇挫折,新興品牌也遇到融資難,屢現集中關店的問題,以為行業高風險的特征正在加強,而看漲者則以日本、臺灣等便利店發達地區為樣本,認為國內便利店行業正處于發展初期,具有明顯的高成長特點,加強布局對未來意義甚大。
在2018年,雖然行業參與者的運營策略出現了不同程度的調整,但蘇寧似乎對小店或者說社區商業又有著堪稱執拗的信念,截至到2019年3月末, 蘇寧小店 共開設了5000家門店,快速發展態勢并未受行業悲觀環境有所變化。
結合前文對便利店的悲樂觀判斷,再以 蘇寧小店 為樣本,我們來對行業進行詳實的研究,進而得出客觀判斷。
蘇寧小店 拖累蘇寧了么?
業內評判 蘇寧小店 ,總以損益表為例,如果單從賬面來看,似乎略有不妥。
根據2018年中財報,當期 蘇寧小店 共有732家,屬新開門店709家,以此速度,7月末門店數應在800家左右,由于小店選址大多在一線城市,開設新店的一次性投入占比極大。便利店開店要“養”,早期門店收入起步較低,但隨著時間進展運營能力穩步提升,在前7個月,門店收入尚少,但要扣除門店折舊(五年以上期限)、員工培訓以及營銷費用,虧損并非不可接受。
對小店的評估,不應該以發展初期的損益表現為參照,而應該將其目光放在中長期。蘇寧快消集團總裁助理鮑俊偉曾說過, 蘇寧小店 不是一個便利店,它是一個平臺,一個流量入口。
在2018年報中,小家電等產品(包括美妝、家居食品和其他日用百貨類)營收增長達68.46%,是所有業務線中增速最快部分,當期,該品類毛利率為19.45%,在所有產品線中,僅次于冰箱洗衣機毛利的19.92%。
小家電增長迅猛
考慮到 蘇寧小店 產品主要以日百為主,不妨將研究重點放在該品類成長性和未來預期兩方面。
在房地產調控壓力之下,大家電行業進入調速期,日百類產品對改善蘇寧基因以及再造新的增長點都意義非常。
經過分析和整理,蘇寧日百類產品發展第一個高峰來自于2015年與阿里結盟,當期該品類年增長便達到32.66%,而上年該數據則為17.5%。
與阿里結盟之后,獲得線上流量支持,全品類商品擴展速度加強,高毛利的日百產品獲得第一輪高增長。
隨著線上流量紅利的釋放,日百類增長進入了中速發展階段,2017年增速為31.84%,略低于通訊產品的43.59%。
2018年,蘇寧重啟線下擴張戰略,不僅與商業地產加強合作,亦承包了大潤發的家電區域,主打日百的 蘇寧小店 在當年拿到4000多家新增門店。
在2018年中,日百類產品同比增速為48.97%,低于全年增速,隨著門店成熟,日百類在下半年增速極為明顯。
以2018年數據為基礎,未來日百類產品或將成為蘇寧第一大品類,助其完全成為全品類零售平臺。
從此角度來看,加速小店的孵化和成長,關乎蘇寧未來發展的關鍵問題,也應該甩掉短期的損益表現,將目光放在未來。
蘇寧小店 的盈利點在何處,又有何風險?
在檢索 蘇寧小店 相關信息時,發現對其評論存在兩大誤區:1.過分強調小店的互聯網屬性,認為其與蘇寧電商部門的配合可以改善運營損耗,但卻忽略了線下的成本問題;2.將小店以傳統零售行業對待,忽視在蘇寧生態中的價值。
 蘇寧小店 的全面解讀,我們建議從以下幾方面進行。
其一, 蘇寧小店 的盈利看什么?
以北京地區為代表,便利店的特色為,高毛利,低利潤率,如全家毛利在30%左右,但凈利潤為2%。
究其原因,除線下成本巨大之外,推銷成本占營收比高達33%,原因在于隨著線上流量寡頭化,便利店要支付推銷費用給線上,如好鄰居雖然拿到易果投資獲得淘鮮達入口,但線上毛利僅有10%左右,低于行業平均水平,與傳統線下促銷配合,推銷費用成為門店最大的支出點之一。
 蘇寧小店 產品運營中,線上線下均為自營,且線上產品毛利與線下保持一致,銷售額的性價比顯然更高。若用一年期限為成熟期,屆時,無論是毛利抑或是利潤率均要高于行業平均水平,其成長性也要高于行業。
同時, 蘇寧小店 還在門店中引入蘇寧金融、蘇寧郵局、蘇寧幫客等自營生活業務, 探索一站式生活社區服務。根據已公開的數據來看,尤其是結合了家電售后、家政服務的蘇寧幫客受到格外歡迎。長遠來看,這項業務的拓展同樣可以使得小店的日銷、毛利不斷企高。
其二, 蘇寧小店 的風險評估
在2018年7月,蘇寧計劃將小店業務剝離出上市公司,有評論認為這是風險所致,要與上市公司進行隔離。
如何正確看待 蘇寧小店 的風險問題是尤為重要的。
在前文的分析中,對 蘇寧小店 的損益情況已經有了相對全面的闡述,在龐大的門店攤銷成本中,成熟運營之前的小店虧損乃是必然。
那么,既然成熟之后 蘇寧小店 一片光明,那么在其成長中有會有何風險呢?
我們建議從倉儲周轉和現金周轉兩個角度來看,若發生風險,必然會引起倉儲周轉減速和現金的吃緊。
先看倉儲周轉情況。年報顯示,2018年末的庫存周轉周期為34.81天,在當期 蘇寧小店 大規模展店的情況下,還要略低于2017年同期的34.89天,可見小店對庫存幾乎未有任何影響,基本可控,且通過測算全家倉儲周轉周期,該數字為30天左右,在發展初期, 蘇寧小店 對庫存的控制良好,達到行業成熟門店水平。
再看現金流的問題,雖然蘇寧將其剝離出上市公司財報,我們仍希望通過公開數據探討其對現金流的壓力問題。
以一年期為成熟周期,如今小店對經營現金流的壓力已不會迅速加大,考慮到當前5000家門店的目標已經完成,新開門店對現金流壓力放緩。
截至2018年末,蘇寧易購的現金儲備尚有480億之多,完全可以負擔此部分費用。
或許剝離 蘇寧小店 業務有屏蔽風險的考慮,但經過上文分析,即便留在上市公司,除短期內對盈利狀況有影響外,并不會對其有太大損耗。
總結全文: 蘇寧小店 承載著蘇寧加速全品類運營的重任,現階段仍屬于投入期,但中長期利好頗大,也是蘇寧積蓄下階段能力的重要籌碼,未來潛力可觀。

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